„Geopolitik ist der Schlüssel zur Preisvorhersage.“

ManacorCarme Frau (Manacor, 1977) ist seit fünf Jahren Macianera. „Ich werde sicher nicht gehen.“ Nach vielen Jahren zwischen Madrid und London erhielt sie den außerordentlichen Doktortitel der Wirtschaftsfakultät der Universität Complutense Madrid für eine Studie, die den Weg für die Preisvorhersage und Bewertung von Optionen ebnet. Dabei handelt es sich um Finanzprodukte, die von einem anderen Vermögenswert abhängen – in diesem Fall einem Energierohstoff wie Gas oder Öl. Derzeit ist sie Professorin an der UIB und arbeitet an einem Buch über Energiemärkte und -modelle.

Wie kam es zu dieser außergewöhnlichen Auszeichnung?

— Tatsächlich habe ich meine Abschlussarbeit im Jahr 2022 an der Universität Complutense Madrid mit der Note „Sehr gut“ abgeschlossen.mit Lob, während man als außerordentlicher Professor an derselben Universität tätig ist. Das Problem ist, dass man sich danach bis zu zwei Jahre lang nicht für den außerordentlichen Preis bewerben kann. Die Promotion besteht aus drei Kapiteln im Artikelformat, deren Veröffentlichung immer etwas Zeit in Anspruch nimmt.

Die Idee, zu promovieren, kam mir erst 2015. Anfangs dachte ich nicht darüber nach: Ich wollte einfach nur eine Publikation veröffentlichen und lernen, wie der Prozess funktioniert und was er beinhaltet. Bis ich das Thema fand, das mich interessierte, mit den richtigen Leuten zusammenarbeitete und mein Interesse daran weckte.

Wie ist die Studie zu definieren?

— Ich beschäftige mich mit der Bewertung von Energiederivaten. Nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine interessierte sich die Öffentlichkeit verstärkt dafür, wie sich der Öl- und insbesondere der Gaspreis auf die heimische Wirtschaft auswirkte. Die Studie untersucht die Preisgestaltung von Derivaten – Finanzprodukten, die von einem anderen Produkt abhängen – wie beispielsweise Energie-Futures. Sie berücksichtigt nichtlineare Preistransformationen und die ihnen zugrunde liegenden mathematischen Modelle. Nachrichten beeinflussen die Preisentwicklung: Ob Donald Trump morgen eine Stellungnahme abgibt, das Wetter oder die Art und Weise, wie diese Rohstoffe gefördert werden – der Markt spiegelt dies wider.

Wir wollen den Preis durch die genaue Bewertung von Derivaten vorhersagen. Zunächst schätzen wir den Preis des Basiswerts zu einem zukünftigen Zeitpunkt und unterziehen ihn dann einer nichtlinearen Transformation (der Option). Öl- und Gaskontrakte haben monatliche Laufzeiten über einen Zeitraum von bis zu fünf bis sechs Jahren. Darauf aufbauend erstellen wir Schätzungen mithilfe mathematischer Berechnungen.

Komplexe Erwartungen.

— Es sind komplexe, aber unterhaltsame Übungen, wie ein Puzzle. In Wirklichkeit sind wir frustrierte Mathematiker. Das liegt daran, dass man mir in der Schule nicht geraten hat, Mathematik zu studieren: Man könne damit nicht gut leben, hieß es ...

Und lassen sich Muster definieren?

— Muster hängen von Ihren Erwartungen ab. Es geht darum, geopolitische Ereignisse abstrakt zu betrachten und alles abzuwägen.

Verwenden Sie viele Statistiken?

— Dahinter steckt viel Arbeit, und es geht nicht nur darum, Zahlen zu verarbeiten. Beim Modellieren geht es darum, einen Baum mit vielen Verzweigungen zu verstehen. Es geht darum, bessere Modelle zu finden als die, die wir bereits kennen. Sie müssen nicht komplexer sein, aber sie müssen mehr Eigenschaften des realen Verhaltens der Anlagen erfassen. Die Werkzeuge werden immer ausgefeilter. Letztendlich ist es eine Kombination aus analytischen Ausdrücken und numerischen Methoden.

Was wird bei der Erlangung dieser außergewöhnlichen Auszeichnung geschätzt?

— Bewertet werden Inhalt und Qualität der Artikel. Berücksichtigt werden außerdem die Bewertung des Prüfungsausschusses, die Zeitschriften, in denen Sie publiziert haben, die Zitierung Ihrer Forschung durch andere Autoren und Ihr beruflicher Hintergrund – beispielsweise die Mitgliedschaft in der UIB nach der Verteidigung Ihrer Dissertation.

Apropos: Wie hoch sind die Preise dieser sensiblen Produkte?

— Seit der Invasion der Ukraine ist die Volatilität deutlich gestiegen. Es ist alles verrückt. Waren die Muster vorher klar, so zeigen sich jetzt nur noch Preissprünge, und wir müssen versuchen, das zu ändern. Die grundlegenden Modelle sind sehr schwach. Wenn man eine schnelle und robuste analytische Formel findet, wird jeder sie nutzen wollen. Ist die Lösung sehr komplex, muss man auf numerische Verfahren zurückgreifen, die sehr langsame Berechnungen erfordern, und das lohnt sich nicht. Es ist wie bei einem Spielzeug: Je aufwendiger es ist, desto mehr Aufmerksamkeit erregt es. Das Endergebnis ist für diejenigen interessant, die an den Märkten arbeiten.

Wie wichtig ist Geopolitik?

— Dies ist der Schlüssel. Um die Entwicklung historischer Daten vollständig zu verstehen, müssen beispielsweise Ereignisse wie Sanktionen gegen russische Ölimporte oder die Schließung einer Gaspipeline berücksichtigt werden.

Was wird uns nach der Abhängigkeit von Gas und Öl erwartet?

— Der nächste Schritt ist – und wird – eine Kombination aus fossilen Brennstoffen und erneuerbaren Energien sein. Vollständige Unabhängigkeit vom Öl ist eine Utopie. Öl wird für andere Bedürfnisse, wie zum Beispiel die Kunststoffproduktion, übrig bleiben. Gasunabhängigkeit hingegen wird etwas einfacher sein.

Woran arbeiten Sie gerade?

— Zwei der drei Artikel meiner Dissertation wurden bereits in sehr guten internationalen Fachzeitschriften veröffentlicht. Den dritten überarbeite ich gerade, und danach werde ich im Hochsommer ein Buch über Energiemärkte und -modelle veröffentlichen. Es ist im Grunde das Buch, das ich mir gewünscht hätte, als ich mit meiner Dissertation begann: Welche Energieanlagen oder Rohstoffe gibt es, an welchen Märkten werden sie notiert, welche geopolitischen Faktoren beeinflussen sie, welche relevanten Studien wurden veröffentlicht, wovon ihre Preise und Eigenschaften abhängen. Es richtet sich an Master- und Doktoranden, die in diesem Bereich arbeiten möchten.